Алексей Белошицкий, эксперт группы стратегического анализа «Повестка дня»
В октябре этого года Биткоин достиг пикового уровня в 126 тысяч долларов США, а к концу ноября его стоимость закрепляется около оценки в 86 тысяч долларов США — громкие заголовки часто цепляют глаз, и коррекции стоимости активов это обычная ситуация на рынках, тем более, в наше время перемен, но данный случай стоит рассмотреть отдельно.
В первую очередь надо рассмотреть фундаментальные изменения — электричество составляет 70-80% стоимости майнинга Биткоина и напрямую влияет на прибыльность: в крупнейших американских майнинговых хабах стоимость электричества увеличилась на 18% (Техас) и 13% (Северная Вирджиния), год к году, в ноябре 2025 года, и прогнозируется рост в среднем на 8.5% в 2026 году, где главным двигателем спроса являются ЦОДы и ИИ (в 2024 году спрос был около 200 тераватт-часов и прогнозируется двукратный рост к 2030 году).
Многие майнинговые компании (Marathon Digital, Bitfarms, Core Scientific и др.) переориентируются с майнинга на ИИ-вычисления, что несет за собой большую прибыльность (70-80% EBITDA) и лучшую прослеживаемость доходности внутри года, без флуктуаций, к которым склонны криптовалюты.
Тем не менее, надо учитывать региональную стоимость электричества — текущие цены могут быть заградительны для американских майнеров в среднесрочном периоде, но остаются прибыльными для стран Скандинавии, Латинской Америки, Канады, причем около 52% всех майнинговых мощностей приходится на ГЭС, АЭС и ветряную генерацию, что также оказывает дополнительный ценовой эффект. В дополнение к фундаментальным новостям — в начале ноября из паевых инвестиционных фондов (ПИФы) на Биткоин вышло около 2,3 млрд долларов, что дополнительно усилило «медвежий» тренд на рынке.
Надо не забывать, что Биткоин — не единственная криптовалюта, но ситуация с Эфиром и Соланой (топ-2 и топ-3 криптовалюты) аналогичны, причем дальше с бОльшим падением (на 23% за неделю против 17% у Биткоина). Ситуация более чем логична, так как фундаментальные предпосылки переключения мощностей с майнинга криптовалют на ИИ экономически обоснованы.
Данная тенденция напрямую затрагивает и нашу страну: около 9 млн человек имеют сбережения в криптовалюте, и также мы являемся значимым майнинговым хабом (благодаря относительно низкой стоимости электроэнергии). В краткосрочном периоде могут быть затронуты трансграничные платежи (сложно делать перестановки на фоне такой волатильности), а также встанет закономерный вопрос по будущему майнинга: стоит ли переключать мощности с майнинга на ИИ?
В экономике мы привыкаем к тому, что в краткосрочном периоде на рынках может происходить любая ситуация — от полной остановки товаропотоков до практически «небесных цен» на отдельные категории товаров и услуг — но в долгосрочном периоде такие тенденции невозможны, так как эмоции проходят, а реальность остается, и долгосрочные тенденции обычно сосредоточены вокруг производительности труда, эффективности распределения капитала и технологий.
Бум криптовалют позволил построить новую финансовую инфраструктуру с 100% прослеживаемостью и скоростью, оттестировал технологии блокчейна — и открыл дверь для ИИ, ведь последний является по-настоящему сквозной технологии, очень жадной до мощностей (и обещающий «несметные эффекты»).
